透视34家保险资管公司2024年业绩，在低利率与资产荒中锻造绝对收益韧性

2024年,对于中国保险资产管理行业而言，是一个极具考验的年份，利率中枢持续下行、信用风险结构性暴露、优质非标资产稀缺、权益市场宽幅震荡，多重挑战叠加，构成了行业必须面对的“资产荒”与“低利率”双重困局，当穿透34家保险资管公司的年度业绩报告，我们看到的不只是压力，更是一幅行业主动求变、锻造韧性、回归本源的真实图景。

总量承压，结构分化：管理规模增长与盈利模式之变

从整体规模看,34家保险资管公司受托管理的资产总规模依然保持了稳健增长，但增速较前几年明显放缓，过去依赖“规模驱动”的增长逻辑正在被改写，大型头部机构凭借集团资源、品牌信用与全牌照优势，依然维持了相对可观的规模增量；而部分中小机构则面临新增资金有限、第三方业务拓展艰难的窘境，行业集中度进一步提升。

更值得关注的是盈利结构的变化,传统上，保险资管公司的收入主要来源于管理费与超额业绩报酬，在2024年，随着基础管理费率持续承压、非标业务收缩导致的项目管理费减少，单纯依靠“坐收管理费”的模式已难以为继，数据显示，部分机构的营业收入出现同比下滑，净利润增速显著分化：头部机构凭借多资产、多策略的产品体系与较强的第三方资金吸纳能力，净利润保持正增长；而一些业务单一、过度依赖通道或类信贷业务的机构，净利润则出现两位数下滑。

这种分化,本质上是行业从“同质化规模竞争”走向“差异化能力竞争”的必然结果。

低利率下的资产配置图谱：固收打底，权益增厚，另类寻机

穿透34家机构的资产配置结构,可以清晰看到“固收为盾、权益为矛、另类为翼”的总体框架依然稳固，但内部正在发生深刻的再平衡。

固收类资产仍是压舱石，但“重仓长久期利率债”的策略开始出现分歧。 面对十年期国债收益率一度跌破2.0%的历史性低位，部分机构选择拉长久期、锁定相对高票息，以时间换空间；另一部分机构则担忧利率反弹带来估值回撤，转向中短久期、高等级信用债与存款类资产，强调流动性与安全性优先，这种分歧本身，就是对“低利率长期化”判断不确定性的直接映射。

权益投资从“被动跟随”走向“主动择时与结构Alpha”。 2024年A股市场波动剧烈，保险资管公司普遍加大了对高股息、低波动、稳定现金流资产的配置力度，红利的底层逻辑从“防御”上升为“战略底仓”，部分头部机构在科技、先进制造、医药等成长赛道上的主动管理能力开始显现差异，通过委外专户、FOF、指数增强等工具，力图在控制回撤的同时获取结构性超额收益。

另类投资进入“存量优化、增量精选”阶段。 传统非标债权、不动产债权计划等产品供给急剧萎缩，倒逼保险资管转向Pre-REITs、基础设施公募REITs、股权投资计划、夹层基金等新型另类资产，这些资产久期长、现金流相对稳定、与负债端匹配度高，但同时对投研、投后管理与退出能力提出了更高要求，2024年，多家机构在新能源、数据中心、物流仓储、医疗健康等领域的另类布局浮出水面，成为业绩会上的重点关注方向。

绝对收益之困：利差损压力下的负债成本倒逼

保险资管公司业绩的背后,始终悬着一把“达摩克利斯之剑”——负债端刚性成本，随着传统储蓄型产品预定利率逐步下调，但存量高成本保单的存在，使得行业整体负债成本依然显著高于当前可获取的资产收益率，利差损风险，从潜在担忧变成了现实压力。

在这种背景下,保险资管公司的角色发生了微妙变化：它不再仅仅是集团内部的“投资部门”，而越来越像是一家需要向委托人（保险账户）证明自身“绝对收益创造能力”的专业资产管理机构，2024年的业绩中，一个突出的信号是：那些能够通过多资产配置、衍生品对冲、境内境外联动等手段，将组合波动率控制在一定阈值内、同时实现高于负债成本的净投资收益率的管理机构，获得了集团层面更多的资金委托与资源倾斜；反之，则面临资金流出与战略边缘化。

换言之,“绝对收益”不再是一个模糊的投资理念，而是成为衡量保险资管公司核心竞争力的硬指标。

第三方业务：从“锦上添花”到“生存必需”

另一个值得透视的维度是第三方资产管理业务,2024年，多家保险资管公司第三方资金规模占比进一步提升，部分头部机构已接近或超过50%，在集团内部可配置资金增速放缓的背景下，拓展银行理财、企业年金、职业年金、基本养老金、乃至个人高端客户的资金，已经从“锦上添花”变成了“生存必需”。

但第三方业务对能力的要求截然不同于集团内部委托：它需要更强的产品化能力、更透明的信息披露、更市场化的费率竞争，以及更快的响应速度，2024年的业绩数据显示，第三方业务发展较好的机构，往往在组合类保险资管产品、资产支持计划、专项养老产品等方面形成了品牌效应；而那些仍以“内部通道”心态做第三方业务的机构，则明显后劲不足。

科技与人才：隐秘的胜负手

穿透业绩数据,还可以看到一些非财务指标的深层竞争，2024年，多家机构显著加大了在投资管理系统、风险计量模型、另类资产估值、大数据信用预警等方面的科技投入，在利率波动加剧、资产轮动加快的环境中，系统化、模型化、数据驱动的决策支持，正在拉开机构之间的效率差距。

投研人才的争夺与保留成为关键,权益主动管理能力的建立、另类投资的专业化运作、跨境资产的配置执行，都离不开经验丰富、稳定高效的团队，2024年，部分中小机构的核心投研人员流失现象加剧，直接反映在业绩波动与产品净值表现上，人才，正在成为比资本金更稀缺的资源。

展望：在不确定性中重塑“长期主义”

透视34家保险资管公司2024年的业绩,我们看到的是一个行业在压力测试中寻找新均衡的过程，有人焦虑，有人迷茫，但更多的是清醒的自我审视与务实的战略调整。

低利率环境不会短期逆转,资产荒可能成为常态，负债成本刚性短期难以完全消化，在这样的环境中，保险资管公司的竞争，最终将回归到两个原点：一是对负债特性的深刻理解与匹配能力；二是对绝对收益的持续创造与风险控制能力。

那些能够在固收票息收益持续走低的情况下,通过多元资产配置、精细化风险预算、全球化视野与科技赋能，为委托人提供稳健、可持续、可解释的投资回报的机构，将在下一轮周期中占据更有利的位置，而那些仍然停留在旧有模式中、寄希望于宏观环境反转的机构，则可能被加速出清。

2024年的业绩,不是终点，而是一个新阶段的起点，对于中国保险资产管理行业而言，真正的考验或许才刚刚开始。