沥青周报成本支撑动摇，需求复苏乏力，沥青价格震荡偏弱

本周市场综述：弱势震荡，重心小幅下移

本周（指代报告覆盖周），国内沥青市场整体呈现震荡偏弱的运行态势，在原油成本端支撑不稳与现货基本面需求疲软的双重压力下，沥青期货与现货价格均出现小幅下滑，市场交投情绪趋于谨慎，观望气氛浓厚，主力合约价格在关键位置反复拉锯，但最终未能形成有效反弹，周线收出阴线,显示出市场短期内上行动力不足。

核心矛盾分析：成本坍塌与供需双弱

本次沥青价格走弱，是宏观情绪、成本端与自身供需面共同作用的结果。

成本端：原油价格波动，支撑轴心松动 原油作为沥青最直接的原料，其价格走势对沥青成本有着决定性影响，本周，国际原油市场受宏观经济担忧、美元走强以及地缘政治溢价减弱等多重因素影响，价格重心显著下移，这直接导致沥青炼厂的理论加工利润有所修复，但同时也摧毁了此前支撑沥青价格高位运行的成本基础，炼厂在原料成本降低后，挺价意愿有所减弱,为沥青现货及期货价格的下行打开了空间。

供给端：开工率低位，但资源流通充裕 从供应侧来看，尽管独立炼厂的沥青开工率仍维持在年内偏低水平，整体供应压力并不突出，但市场资源并未显得紧张，主要原因在于，部分主营炼厂稳定生产，资源供应平稳；社会库存仍处于中高位，有待去化，在高库存的缓冲下，炼厂低开工率的利好被显著稀释，本周炼厂库存率环比基本持平，社会库存去化速度则极为缓慢,高库存成为压制价格反弹的一座大山。

需求端：北方收尾，南方停滞，整体复苏不及预期 需求疲软是当前市场最核心的利空因素，随着气温下降，北方大部分地区的道路施工项目已基本结束，进入传统需求淡季，仅剩少量入库备货需求，对市场几无拉动作用，而南方市场，尽管气温条件尚可，但受制于年底资金回笼压力、部分项目进度放缓以及市场“买涨不买跌”的心态，终端需求释放持续不及预期，贸易商以消耗自有库存为主，主动接货意愿低迷，现货市场成交清淡,高价资源更是有价无市。

裂解价差与市场心态

本周，沥青裂解价差（即沥青与原油的价差）在经历了前期的修复后，再次呈现收窄迹象，这反映了市场在交易“成本下降快于产品价格”的逻辑，表明投资者对沥青基本面的悲观预期超过了原油，市场心态普遍谨慎，对于冬储价格，多数贸易商认为当前点位吸引力不足，等待更明确的价格底部信号,整体持币观望氛围浓郁。

后市展望：短期弱势难改，关注冬储启动与成本变化

展望未来一周，我们认为沥青市场将延续震荡偏弱的格局,反弹契机仍需等待。

• 利空因素主导： 短期内，终端需求难有起色，高库存去化压力将持续存在，若原油价格无法止跌企稳，沥青价格将继续承压,存在进一步下探的可能。
• 潜在支撑因素： 需要关注两个方面，第一，原油价格的超跌反弹可能带来情绪上的短暂提振，第二，也是更为关键的是，随着价格逐步走低，部分贸易商的冬储心理价位可能被触及，若出现大规模的冬储需求释放，将为市场带来有力的买盘支撑,从而封堵下行空间。

综合来看，当前沥青市场处于“上下两难，重心向下”的境地，在需求出现实质性改善或成本端出现强势逆转之前，任何反弹都可能只是短暂的，操作上，建议业者保持谨慎，控制库存风险，重点关注国际原油价格的趋势性变化、炼厂开工率的调整动态以及社会库存的去化拐点，这些将是判断未来市场走向的关键信号，整体而言，沥青价格震荡偏弱的旋律在短期内难以改变。