铝行业一周要闻回顾，内外博弈下的成本支撑与需求变局

本周铝市延续高位震荡格局,宏观情绪与基本面博弈加剧，海外方面，美联储降息预期反复，美元指数波动对伦铝形成阶段性压制；国内方面，政策端持续释放稳增长信号，叠加电解铝成本端氧化铝价格坚挺，铝价下方支撑仍存，基本面呈现“供给刚性、需求分化”特征，社会库存延续去化但斜率放缓，下游对高价接受度有限，市场等待新的方向指引。

成本端：氧化铝高位运行，电解铝利润空间被压缩

本周国内氧化铝现货价格继续小幅上行,北方地区因矿石供应偏紧及环保限产影响，部分氧化铝厂开工率维持低位，南方虽有新增产能投放但释放节奏慢于预期，氧化铝期货主力合约周内涨幅约2%，对电解铝成本推升作用显著，据测算，当前国内电解铝行业加权完全成本已逼近18000元/吨，部分高成本地区企业陷入盈亏平衡线附近，成本端压力对铝价形成较强底部支撑，但也抑制了冶炼端进一步增产意愿。

供给端：复产与减产并存，运行产能高位持稳

云南地区电解铝复产持续推进,截至本周省内复产规模已接近去年限产前的80%，剩余产能预计在6月底前基本恢复，但四川、贵州等地因电力及检修因素出现零星减产，部分抵消云南增量，全国电解铝运行产能本周微增至约4270万吨，开工率保持在94%以上高位，市场关注点转向三季度内蒙古、新疆等地新增产能投放节奏，若后续供给增量集中释放，可能对远期价格形成压制。

需求端：建筑型材疲软，工业型材与铝板带箔分化明显

本周下游消费整体表现平淡,建筑用铝型材受地产竣工端走弱影响，订单延续疲软，部分企业反馈新开工项目减少导致在手订单同比下滑两成以上，光伏边框及支架用铝需求维持高景气，但组件价格下跌向辅材端传导压力，加工费竞争加剧，汽车用铝方面，新能源汽车渗透率提升带动电池托盘、热管理系统用铝需求，但传统燃油车用铝增量有限，铝板带箔领域，电池箔、空调箔订单尚可，包装箔受海外需求回落影响出口订单略显低迷，整体来看，下游企业原料库存维持低位，多按需采购，现货升水窄幅波动。

库存端：去库斜率放缓，铝棒库存反复

截至本周四,国内电解铝社会库存约76.3万吨，较上周四下降2.1万吨，去库速度较前期有所放缓，铝棒库存则出现小幅累积，主因加工费连续下调抑制下游接货意愿，部分棒厂成品库存增加，分地区看，无锡、佛山两地出入库基本平衡，巩义地区因铁路到货增加库存降幅收窄，LME铝库存本周变动不大，维持在110万吨上方，注销仓单占比仍处于偏低水平，反映海外需求未见明显改善。

消息面与政策面：多空交织，关注后续落地

本周行业重点关注几方面动向：一是生态环境部就电解铝行业纳入全国碳市场征求意见稿征求意见，若正式实施将推高行业中长期运行成本，绿电铝价值有望获得溢价；二是国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出严控氧化铝新增产能、合理布局电解铝产能，供给端约束预期进一步强化；三是海外方面，印尼华青铝业二期项目启动建设，远期东南亚供给增量路径逐渐清晰；四是美国宣布对中国部分铝材加征关税复审结果，短期对国内直接出口影响有限，但需关注转口贸易路径的边际变化。

后市展望：短期震荡偏强，中期考验需求成色

综合来看,当前铝价处于“上有需求压制、下有成本支撑”的格局，短期氧化铝价格坚挺叠加国内政策预期偏暖，铝价或维持20500—21500元/吨区间偏强震荡，但需警惕6月以后云南全面复产带来的供给增量以及地产链需求进一步走弱的风险，建议关注三方面指标：一是氧化铝现货价格能否持续跟涨；二是铝锭社会库存周度去化是否重新加速；三是国内稳增长政策传导至实体订单的时滞与力度，在宏观与基本面尚未形成共振之前，建议产业客户维持刚需采购与库存中性策略，避免追涨杀跌。