专访德邦证券首席经济学家程强，在预期差中寻找锚点，于风浪起时静待花开

走进德邦证券的会议室，窗外是陆家嘴惯常的繁忙与喧嚣，程强推门进来，步履很快，带着研究员特有的那种与时间赛跑的紧迫感,但眼神中却有一种穿透数据迷雾后的沉静。

作为德邦证券首席经济学家，程强的名字频繁出现在各大财经媒体的头条，他对宏观数据的拆解、对政策脉络的预判，往往成为市场的重要参考，在这次专访中，除了对经济走势的理性推演，我们更多感受到的，是一种基于深度研究的“实事求是”的底气,以及穿越短期波动的长期主义视角。

“不要只盯着同比，结构里才有真相”

访谈很自然地从当下的宏观图景开始，市场总是习惯性地给每个月的数据贴上“强”或“弱”的标签,程强却对此保持着警惕。

“现在的宏观经济分析，最大的陷阱就是只看同比读数，而忽略了基数效应和结构分化。”他直言，如果我们把经济想象成一艘正在转向的巨轮，不能只看船头激起的浪花高低,而要看清船体转向的真实角度和内部引擎的动力分配。

程强团队的研究框架，始终围绕着一条主线：寻找预期差中的结构性线索。 他认为，当前中国经济正处于新旧动能转换的关键期，表面上看，部分传统指标可能趋于平淡，但在“新质生产力”的导向下，高技术制造业、绿色产业、数字经济等领域的资本开支和产出正在形成不容忽视的增量。

“举个例子，我们不能因为房地产投资的回落，就否定整个固定投资的价值，取而代之的，是我们要看到设备更新投资的强劲增长，看到企业为提升竞争力而进行的技术改造。”程强用指尖轻点桌面，强调道：“这才是未来的骨架，作为分析师，我的职责是告诉大家，旧的躯壳在退潮，但新的血肉正在疯狂生长。”

政策观察：从“加法”到“乘法”的智慧

谈及政策层面，程强显得尤为审慎且乐观，近期一系列逆周期和跨周期调节政策的出台，让市场重拾信心，但在程强看来，理解政策的精髓，不在于衡量力度的“大小”，而在于把握方向的“准度”和落地的“效率”。

“现在的宏观调控，越来越像一位经验丰富的微雕师，而非挥舞大锤的铁匠。”他比喻道，政策的出台不再是简单的“大水漫灌”做加法，而是致力于打通堵点,形成乘数效应。

程强特别提到了财政政策与货币政策的协同，他认为，单纯的流动性注入，如果无法有效传导至实体经济，只会形成资金空转，而当前的政策组合拳，更注重通过财政的贴息、担保，以及结构性货币工具的精准滴灌,去撬动民间投资的热情。

“信心比黄金更重要，但信心不是凭空而来的。”程强指出，“它来自于企业对订单的改善，来自于居民对收入预期的企稳，政策的艺术就在于，通过解决具体的问题，比如化债让地方政府轻装上阵，稳楼市让居民财富效应修复，从而把微观主体的信心一点一点‘养’回来。”

给投资者的建议：在噪音中识别主旋律

作为一名穿梭于学术、政策与市场之间的观察者，程强对于投资有着自己冷静的理解，当前全球地缘政治复杂多变，金融市场波动加剧,投资者很容易在短期的涨跌中迷失方向。

“当信息过载导致噪音大到听不见声音时，我的建议是——听心跳。”程强微笑着说，“心跳是什么？是这个国家的比较优势，是14亿人对美好生活的向往，是已经沉淀下来的庞大工程师红利和完整的产业链。”

他不认为应该用“悲观”或“乐观”这种二元对立的情绪去做宏观判断，对于普通投资者，程强给出了一个极具个人风格的坐标系：用望远镜看趋势，用显微镜验逻辑，但尽量少用后视镜看过去的辉煌。

“如果你只看后视镜，你会发现在2023年的某些低点，你根本不敢加仓，但如果用望远镜看，你会发现很多优质资产在当时正处于历史的估值底部。”程强强调，德邦证券研究所一直致力于在前瞻性指标和即时高频数据中寻找信号,帮助客户在市场的过度反应中找到被错杀的机会。

尾声：宏观研究的温度

专访的最后，我们问了一个略显感性的话题：作为一名宏观经济学家,如何处理预测出错带来的压力？

程强的回答很坦诚：“宏观预测本身就是概率的游戏，没人能做到100%准确，关键在于你的逻辑框架是否坚实，以及能否在事实偏离预期时，第一时间认错并修正，我不怕错，我怕的是傲慢。”

在他的视野里，宏观经济学不是冷冰冰的数学公式，而是千家万户的灯火，是工厂车间的轰鸣，是科技创新的脉搏，程强和他的团队，正试图通过严谨的数据和深度的调研，为这个时代的热切脉动,留下一份清晰的诊断书。

“我们正站在一个大周期的转折点上。”他看向窗外，“风浪确实在，但风景也在，我的工作，就是帮大家看清哪里有暗礁，哪里是航道，静待花开。”

窗外，黄浦江的江水恒久地流淌，不惧波澜,直奔大海。