寻底而后筑底，破局静待曙光—格林大华期货PVC 2025年年度展望

2024年，PVC市场在“弱现实”与“强预期”的反复拉扯中步履蹒跚，高库存、低利润成为行业常态，价格重心不断下移，站在岁末年初的交汇点展望2025年，格林大华期货认为，PVC市场即将步入“寻底而后筑底”的关键阶段，虽然地产下行周期的阴霾尚未散尽，供给端的结构性出清仍需时间，但极致悲观的定价已充分反映了各类利空，2025年，随着上游生产的自我调节、出口超预期的韧性以及宏观托底政策的持续发力，PVC价格有望探明“市场底”，并在底部区域完成多空力量的转换,静待产业破局的第一缕曙光。

2024年行情回顾：寒冷的“去利润”之年

回顾2024年，PVC期货市场走出了震荡下行的单边倒行情，主力合约价格多次挑战电石法成本线，这一年的核心矛盾在于：需求坍塌的速度远超供应收缩的力度。 从供给端看，尽管行业利润被压缩至极低水平，但产能出清并非一蹴而就，行业开工负荷呈现“低而不倒”的僵持状态，导致产量缩减不及预期，从需求端看，作为PVC下游核心支柱的房地产行业仍处于深度调整期，新开工面积下滑的滞后性影响在2024年集中体现，“金三银四”、“金九银十”的传统旺季需求均大幅落空，社会库存累库至历史同期高位，去化异常艰难,沉重的现货压力成为压制盘面上行的主要枷锁。

2025年宏观与产业背景：利空出尽，静待转机

展望2025年，我们既要正视眼前的暗流涌动,也要捕捉远方的微光。

房地产：存量博弈中的结构分化 地产依然是决定PVC需求底部的核心变量，2025年，房地产行业的主基调仍是“止跌回稳”，我们需要清晰地认识到，新房开工规模难以出现V型反转，这决定了PVC的管材、型材等硬制品需求仍将受到明显抑制，政策持续发力的“三大工程”（保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施）建设以及旧城改造、家装翻新等存量市场需求将逐步释放，这意味着，2025年PVC需求端将呈现“工程硬制品承压，家装及日用软制品托底”的结构性分化,整体需求降幅有望较2024年显著收窄。

出口：最大的边际变量 在内需磨底的背景下，出口将成为2025年PVC平衡表最关键的调节器，2024年下半年，受印度BIS政策扰动及运费波动影响，出口窗口阶段性关闭，展望2025年，印度市场的基础设施建设需求依然强劲，且其本土产能有限，若BIS政策延期或在执行层面出现松动，将极大刺激我国PVC粉出口，格林大华期货认为，在海外通胀治理及补库周期的潜在驱动下，2025年PVC出口量有望维持高位，成为消化国内过剩产量的重要泄洪口,甚至可能引发阶段性的供需错配行情。

供给端：市场化的“供给侧改革” 持续的低利润正在倒逼高成本产能退出，2025年，行业内高成本的边际产能将面临更为严峻的生存考验，被动减产甚至停产出清的现象或将增加，这种非行政命令式的、市场自发的供给收缩，虽然过程痛苦，但却是构筑行业坚实底部的必经之路，一旦供给端出现实质性的长期停产，PVC的社会库存拐点将先行出现,并带动价格中枢逐步修复。

2025年行情推演：寻底、磨底与破局

第一阶段（寻底）： 年初受春节淡季及库存累积至峰值的影响，市场情绪可能触及冰点，盘面或进行最后一轮杀跌以出清恐慌情绪，此阶段重点关注上游边际产能的现金流成本支撑，以及是否有宏观政策超预期降准降息配合,这将决定绝对价格的底部位置。

第二阶段（筑底）： 随着需求旺季的到来（特别是在季节性检修和出口订单增量的配合下），PVC将进入漫长的底部震荡区间，这一时期，单边趋势性行情难现，价格将在成本线与微利之间反复拉锯，对于产业投资者而言，此时的期货工具运用至关重要，可关注基差波动带来的期现套利机会；对于生产企业，此阶段是重要的风险管理窗口，格林大华期货建议企业利用卖出虚值看涨期权降低库存成本,或利用区间震荡行情进行库存的波段管理。

第三阶段（破局）： 行情的催化需要“预期差”，若下半年美联储进入降息周期引发全球需求共振，或国内地产数据出现连续企稳迹象，极度紧绷的供需平衡表将被迅速打破，在经历了长时间的底部震荡洗盘后，任何超预期的利多都可能触发PVC价格的报复性上涨，以实现估值修复，这需要投资者保持敏锐,右侧交易信号出现时果断跟进。

2025年的PVC市场，注定是黎明前与黑夜抗争的关键一年，我们不应对高位需求抱有不切实际的幻想，但也绝不应在极低的估值面前过度悲观，最长的路也有尽头，最黑暗的夜也会迎来黎明，格林大华期货与您一同守候，在这个寻底与筑底的年份里，以专业的视角管理风险，在动荡中寻找确定性,共同期待破局重生的时刻。